金吾财讯 | 高盛发布接头汇报，对李宁(02331)的发展远景进行了分析与预测。该行详尽近期市集动态和同业2024年功绩伊伊系列，督察2024财年及下半年净利润预测不变，但下调2025-2026财年预测7%-11%。主要因销售增长放缓、品牌投资加多及部分运营杠杆裁汰。尽管2024年零卖销售受线上业务股东，有望终了低至中个位数增长，线下也将由负转正，但扣头压力握续。高盛以为李宁公司2024年有望达成既定意见，终了中个位数收入增长，净利润率也能达到相应水平。

瞻望2025-2026财年，受滥用环境不踏实以及品牌重组进度慢于预期影响，高盛将李宁公司收入增长预测从每年5%-6%下调至3%-4%。同期，洽商到公司为股东品牌发展考虑加多营销投资，以及运营杠杆要素，将2025-2026财年盈利预测下调7%-11%。数据清爽，李宁公司2024-2026财年的收入预测分手为282.01亿、289.69亿、300.68亿元东说念主民币，EPS预测分手为1.18、1.17、1.26元东说念主民币。

诚然以2025财年市盈率11-12倍来看伊伊系列，李宁公司估值不算过高，但鉴于滥用环境疲软、在原土同业中较高的ASP和篮球品类较高的业务占比，以及竞争加重，公司基本面改善仍需更多明战胜号。品牌投资虽对恒久品牌价值有意，但短期内会给利润率带来压力。基于以上原因，高盛督察其“中性”评级，意见价从之前的18.0港元下调至15.4港元。