作家 |跳跳

  伊伊系列日前，新京报等多家官方媒体报说念称，有破费者在应酬媒体发文展示我方与国内羽绒服头部品牌波司登某专卖店客服的对话，其中提到该品牌一条售价700多元的羽绒裤，充绒量独一3克。而波司登的客服恢复称：“绒跟绒之间不一样，咱们用的绒朵，莫得杂质的，在克数上会轻。”

  这一事件赶紧在网罗上激发烧议。不管何如说，波司登当作国内羽绒服的头部品牌，“3克绒”事件对其的品牌冲击影响照旧很大的。

  而当作港股上市公司的波司登，透过其财报数据，惟恐更能荟萃这“3克绒”背后的策动困境。

  凭证其最新的2024/2025年中报(陈说期为2024年4月1日至2024年9月30日)数据炫耀，波司登的交易收入为88.04亿元，同比增长17.83%，归母净利润11.3亿元，同比增长23%。陈说期的这一期间段，应该算是羽绒服销售的淡季，能取得这么的功绩增长照旧属于尽头可以了。

  不外值得介意的是，相较过往各个财报季，2024年4月至9月的中报期，波司登的存货大幅增多，且创下了历史新高；与此同期波司登的短期债务及莽撞账款的限制也向上了百亿，限制不异也创下了历史新高，而同期波司登策动性现款流净额更是大幅减少，呈现净流出状态。此外，波司登的钞票欠债率也在攀升，至本年9月底也创下新高至50.39%。

  尽管波司登的功绩还可以，但仅从财报涌现的数据信息来看，波司登的现款流和债务风险需要引起深爱。

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  卖不动的波司登：存货创下新高至59亿，

  销售费率高企须介意

  2025年中报数据炫耀，自2024年4月至9月底，波司登的存货货值达到了59.39亿元，同比大幅增多了53.36%，这一存货货值达到了历史最高值。

  制制品货值高企，将会给策动带来风险。

  天然从功绩上看，营收和利润还在增长，然而波司登的线下实体店铺却在减少，不管是占营收大头的羽绒服业务，照旧其次的女装业务，加盟店和自营专卖店网点皆在减少。

  营收占比其次的女装业务，则更是全面削弱，营收较客岁同期减少了21.5%，销售网罗不异亦然净减少了29家。

  2025年中报数据炫耀，2024年4月至9月底，波司登旗下全品牌线上销售收入为13.96亿元，同比增多23.2%，数据上看线上销售增速高于合座销售增速，然而从营收限制来看，现在线上销售收入占比仍然较低，仅占总营收的不到16%。

  因此，在存货创下新高、线下零卖网点削弱的情况下，波司登异日的功绩增漫空间惟恐需要重估。

  与此同期，波司登过高的销售用度率也引起了作家介意。

  天然2024年4月至9月的销售用度仅为22.75亿元，占同期营收的26%，且同比增多了12.1%。但由于陈说期内为传统羽绒服的淡季，多数的销售用度投放在旺季，从2024财年来看，即2023年4月1日至2024年3月31日期间段内，波司登录得232.1亿元营收，但同期的销售用度是若干呢？80.55亿，同比大幅增多31.52%，销售用度占同期营收的34.7%。2023年的销售用度率更是高达36.7%。彰着，增速过高、限制过大的销售用度侵蚀了波司登的利润增漫空间。

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  欠债率高企、策动性现款净流出

  超百亿莽撞款及短债，现款流弥留 

透过波司登还可以的功绩推崇，作家发现上市公司波司登脚下最大的风险惟恐照旧来自于债务和现款流。

  债务方面，至2024年9月底，波司登的钞票欠债率攀升至50.39%，创下历史新高。

  令投资者雅致的是，顺次2024年9月底，波司登的不受限现款及等价物仅有19.63亿元，远远难以灭绝，且较3月底的62.27亿元净减少了42.6亿元；

  同期波司登还有向上45亿元的应收账款，其限制比3月底的14.98亿元足足增多了超30亿元。在手现款不及，多数的应收账款又收不雅致，不仅增多了呆坏账风险，还加重了波司登的现款流风险。

  据财报数据炫耀，至2024年9月底，波司登的策动性现款流出现大幅下滑，同比减少了494.85%，净流出34.83亿元。这意味着波司登依靠本身策动来得到现款流的才略出现了大幅下滑。

  从现款流量表上来看，波司登2024年4月至9月的假贷款项6.1亿元，较上年同期减少了7800多万，要是加上支付股息等，波司登的融资性现款流还净流出了18.77亿元。

  因此，从现款流的数据来看，波司登的财务数据亦然处在恶化态势。

  不外挑升旨道理的是，尽管现款流照旧很弥留了，然而2024/2025中期陈说发布后，波司登仍告示要推论现款分成。

  即即是这些年得到了大额分成，但公司实控东说念主兼上市公司董事会主席的高德康在2024财年仍然拿着超700万的薪酬。

  从公司的财务情状和现款分成，以及高管们的高薪酬等维度，作家着实是有点看不懂了。不外不言而谕的，企业当下的要点照旧要捏销售、捏回款、保现款流，如斯才不至于将波司登堕入高风险的境地。

  (免责声明：本文数据及信息均来自公司财报、同花顺财经、新京报等公开信息，数据或信息如有遗漏，宽宥校正伊伊系列，并以公司最终透露为准。未经授权，本文辞让转载、抄袭或洗稿。)